弘亚数控公告转债发行，规模6亿元，设股东配售及网上申购，T日定在7月12日（周一），我们认为其上市定位可能在106元附近，中签率大约0.0025%。
关键申购信息
1、发行规模6亿元，设股东配售及网上申购，T日定在7月12日(周一)；
2、原股东按照每股1.98元的额度配售转债，代码082833，弘亚配债；
3、网上申购无定金，上限100万元，代码072833，弘亚发债。
正股分析
公司是国内板式家具机械领先企业，当前产能瓶颈是首要问题，长期受益进口替代和定制家居设备升级换代的需求增长。公司主要生产封边机、锯切、数控钻机械及加工中心设备等，其中封边机营收占比超过40%，公司产品常用于制作和加工衣柜、橱柜、各类家具等，过去三年公司各个系列产品产能利用率基本保持在100%以上、维持紧凑状态，目前订单已基本覆盖三季度，公司表示扩充产能为当前首要任务；公司下游面向B端且分散程度高，2020年公司境内、外前五大客户销售占比分别仅为15.03%和9.25%（2018年公司实现对意大利Masterwood的收购进一步拓展境外销售渠道）。行业层面，过去市场需求以传统成品板式家居为主，生产流程及工艺单一，需求标准化造成技术门槛低，并导致家居制造行业参与者众多、市场分散度高、低端产品竞争激烈。公司凭借技术优势、产品定位中高端，并已实现对部分国外企业中端产品的替代，且随着消费水平提升，定制化家居需求逐年增长，近年公司订单及市占率得到持续提升。
公司此前披露业绩预告，公司预计2021H1实现归母净利润2.5-2.8亿元，盈利表现超出市场预期。市场担心家具机械设备行业天花板较为明显，公司长期成长有瓶颈，目前来看公司已逐步向核心零部件（丹齿精工）、机器人系统集成布局，打开成长空间。
正股估值中性，弹性尚可，在地产链中表现较强势。正股当前P/E(TTM)为26.59x，处于历史估值中枢位置，180日波动率为55.5%，总市值111亿元。近期受到部分大型地产企业风险事件影响，叠加地产融资政策收紧，地产链（尤其定制家具）上市公司股价受到情绪压制，公司股价维持震荡、表现强势，当前位置处于中报预告前试探底部及半年线支撑位，我们认为公司三季度订单饱满、产能渐次爬坡，当前位置有强支撑。但由于家具设备机械主导企业行业天花板或有限，当前公司仍由业绩推动，估值大幅提升有难度。近期控股股东完成小幅减持操作。
条款及定价
转债规模较小，期限5年，债底保护一般。本期转债规模6亿元，初始转股价38.09元，最新平价约96元。转债评级AA-，期限5年，票面利率分别为0.50%、0.75%、1.00%、1.50%、2.50%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.55%，债底约为86.3元，债底保护性一般，其他条款保持主流形式。
定价层面，我们认为本次募投资金有望缓解公司产能瓶颈，进一步促进公司成长，当前位置具有较强支撑，建议逢低关注。转债条款保持常规，债底保护尚可。我们认为其上市定位可能在106元附近，股东配售比例65%，网上申购8.3万亿元，则中签率大约为0.0025%。
图表：公司部分财务数据
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
本文摘自：2021年7月11日已经发布的《弘亚数控转债投资价值分析》
房 铎 SAC执业证书编号：S0080519110001
李 帅 SAC执业证书编号：S0080118080064
杨 冰 SAC执业证书编号：S0080515120002；SFC CE Ref: BOM868
陈健恒 SAC执业证书编号：S0080511030011；SFC CE Ref: BBM220
法律声明
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作者：佚名
