兴证策略：全球进入低碳发展时代能源转型是全球目标

2021-08-09 18:11：来源：财经自媒体原文链接：点击获取

原标题：【兴证策略&金工】把握碳中和产业大趋势 ——易方达碳中和50ETF投资价值分析　

来源：兴正策略　

投资要点

全球进入低碳发展时代，能源转型是全球目标，碳达峰正在实现途中。当前全球能源正在向高效、清洁、多元化方向发展，全球主要国家都在加快推进低碳化甚至去碳化的能源转型。我国政府也于2020年9月22日在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。

✓ 光伏：光伏度电成本将持续下降，竞争力不断提升。碳中和目标下，可再生能源将成为能源消费的增量主体，光伏作为可再生能源中成本低且灵活性高的电源，技术进步将带动其成本进一步下降，竞争力持续提升。

✓ 水电：诸多清洁能源中，水电装机容量、实际发电量较高。水电稳定性较强，平均利用小时数较高。由于地理条件等因素，水电资产（特别是大型水电资产）属于稀缺资源，其建设期资本支出巨大，一旦建成则呈现现金牛商业模式。

✓ 电池：新能源汽车带动锂电产业链，全面起量进行时。得益于欧洲碳排放政策、中国双积分政策推动，全球电动化将迎来加速渗透。重磅车型持续投放市场，私人消费兴起。

中证内地低碳经济主题指数（000977.CSI）发布于 2011年1月21日，从沪深A 股中挑选日均总市值较高的50只低碳经济主题公司股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。指数长短期业绩优秀，高盈利、高成长：

✓ 长短期业绩优异：自基日 2010年6月30至2021年8月3日，中证内地低碳经济主题指数年化收益达 9.93%，优于沪深 300 和中证 500。短期来看指数近 3 月，近 6 月及年初至今涨幅分别为 28.71%，21.98%及 34.15%，均高于主流宽基指数；

✓ 成分股以大中盘股为主，加权平均自由流通市值2656 亿元；

✓ 指数 2020 年以来交投较为活跃：2020Q1，2020Q2，2020Q3，2020Q4，2021Q1及2021Q2 指数日均成交额分别为341.41 亿元，236.85 亿元，349.03 亿元，388.06 亿元，658.02 亿元及 480.90 亿元；

✓ 高盈利，高成长：近四个季度，中证内地低碳经济主题指数在 ROE、ROA、毛利率、净利率以及指数营业收入和归母净利润同比增速等方面均优于同期主流宽基指数。截至8月3日，内地低碳指数一致预期净利润增速为34.67%。

易方达中证内地低碳经济主题交易型开放式指数证券投资基金（碳中和50ETF，516070.SH）跟踪中证内地低碳经济主题指数，于 2021 年 4 月 15 日成立，为投资者提供布局碳中和主题的便捷工具。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。截至 2021 年 8 月 4 日，基金规模为 3.28亿元。基金经理为张湛，在管基金总规模 103 亿元。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

报告正文

1． “低碳”势头不减，相关行业市场巨大

1.1．碳中和背景下能源结构大调整，清洁能源迎来新机遇

全球进入低碳发展时代，能源转型是全球目标，碳达峰正在实现途中。当前全球能源正在向高效、清洁、多元化方向发展，全球主要国家都在加快推进低碳化甚至去碳化的能源转型。我国政府也于2020年9月22日在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。2021年4月中央政治局会议再次强调要有序推进碳达峰、碳中和，积极发展新能源。随着各国政策不断推进，近年来，全球二氧化碳排放增速放缓，2019年全球二氧化碳排放量34，040百万吨，较2018年下降0.02%；而2020年在疫情背景下全球二氧化碳排放量进一步明显下降至31984百万吨，同比下降6.04%。

低碳发展应从总量控制及结构优化两方面入手。实现碳中和的过程中应重点考虑以下几个方面：（1）技术改良降低过程排放；（2）提升能源使用效率，降低能源需求；（3）电力脱碳，加速发展清洁能源；（4）通过电气化、氢能实现终端脱碳，削减工业、制造业、建筑业等环节中化石燃料燃烧造成的碳排放；（5）发展碳移除技术。碳中和依赖能源体系转型、产业结构优化升级及负碳手段密切配合。

电力脱碳和电气化是重中之重。在能源供给侧，电力部门高排放占比的现状决定了电力脱碳是能源供给侧脱碳的关键，光伏、风电和水电行业迎来历史性机遇；而在能源需求侧，能源终端电气化将在碳中和进程中发挥至关重要的作用，工业、建筑及交通部门脱碳均不可避免的需要进行终端电气化。

1.2．光伏：低碳发展时代来临，全球光伏有望长期维持高增长

光伏度电成本将持续下降，竞争力不断提升。碳中和目标下，可再生能源将成为能源消费的增量主体，光伏作为可再生能源中成本低且灵活性高的电源，技术进步将带动其成本进一步下降，竞争力持续提升。2010-2020年来看，光伏和风电是成本降幅最大的可再生能源形式，过去十年分别下降87%、47%。预计2050年，光伏发电成本较2018年将再下降65-70%。

世界主要国家均积极布局光伏发电，发展空间大。在国内十四五新能源发展目标的刺激作用下，电力央企均制定了明确的光伏发展目标。预计国内外光伏装机容量将在十四五期间快速增长。十四五期间我国光伏预计年均装机79GW，十五五期间光伏预计年均装机104GW。

龙头优势是我国光伏产业链有确定性增长的“定海神针”。中国不但是目前全球光伏装机容量和光伏发电量最大的国家，而且已经在整个产业链的关节缓解上占据了领先地位。中国光伏龙头企业凭借着其晶硅技术及成本控制方面的优势，持续加码产能，扩大其在全球市场的份额，并使全球光伏产业重心进一步向国内转移。具有上游电池及硅片产能配套的一体化布局的龙头企业获得显著的成本优势，盈利能力提升快速。2019年CPIA数据显示中国多晶硅、硅片、电池片和组件的产能在全球占比分别为69.0%、93.7%、77.7%和69.2%。

1.3．水电：综合优势显著

诸多清洁能源中，水电装机容量、实际发电量较高。水电稳定性较强，平均利用小时数较高。由于地理条件等因素，水电资产（特别是大型水电资产）属于稀缺资源，其建设期资本支出巨大，一旦建成则呈现现金牛商业模式。

政策多维度引导解决“弃水”问题，水电利用小时逐年改善。我国水电基地主要集中在西南地区，由于“十二五”期间，多个大型水电项目集中投产，水电投资超规划完成，同时经济增长进入“新常态”，用电增速减慢，自14年以来，以云南为代表的西南地区，出现了较为严重的弃水现象。2015年3月，国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，要求理顺电价形成机制，完善市场化交易机制，同年11月，发改委、能源局发布《关于同意云南省、贵州省开展电力体制改革综合试点的复函》，同意两省开展电力体制改革综合试点。2017年10月，国家发改委、能源联合发布《关于促进西南地区水电消纳的通知》，要求加快水电送出通道建设，鼓励富余水电通过参与受电地区市场竞价扩大外送比例等措施，增加“西电东送”。

1.4．电池：电动车带动锂电产业链，国产化走向全球供应

新能源汽车带动锂电产业链，全面起量进行时。得益于欧洲碳排放政策、中国双积分政策推动，全球电动化将迎来加速渗透。重磅车型持续投放市场，私人消费兴起。Tesla持续降价，实现降维打击；大众MEB重磅车型开始批量投放市场，上市即成为爆款；国内新势力实现降维打击，品牌力受消费者认可逐步提升，产品大周期呼之欲出。20年下半年优质车型井喷加速电动化进程，带动行业供需反转，供不应求的状况或将在2021H2加剧，行业全面进入扩产周期，景气度高涨。根据交强险数据，受优质供给（车型）推动，2C端及私人消费占比提升，2020私人消费占新能源车需求提升至70%+，较2019年提升大约20pcts。2C端逐步放量，下游需求有望维持稳步增长，全球进入新能源大时代，确定性强，空间大，产业链估值中枢提升。而且，以宁德时代为首的国内供应商逐渐走向国际化，打破了原本由日韩主导的格局，中国制造加速渗透全球供应链。

前期，我国新能源车产业的增长动力主要源自政策扶持。在政策的积极鼓励下，我国新能源汽车销量持续走高。2015年新能源汽车产销不到40万辆，2020年新能源汽车产销超过130万辆，五年CAGR超过30%。新能源汽车销量占比从2015年的1.3%增长至2020年5.2%，市占率有了明显提升。

未来在补贴政策逐步退出的背景下，消费者偏好的转变、全球需求共振，全球电动化将迎来加速渗透。我国人口结构及财富积累决定了现阶段的消费主力是40-50岁的人群，未来90后乃至00后势必可以带动更加新潮的电动车销量走高。欧洲碳排放收紧，拜登支持新能源发展，中国双积分政策推动，诸多国家和车企纷纷出台禁售燃油车计划，以及新能源汽车在限行牌照等方面的优势，全球新能源车渗透率有望进一步提升（目前不到5%，2030年预计超过25%）。根据工信部《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中明确要求的到2025年新能源汽车销量占比达到25%，假设2025年汽车总销量3000万辆，则2025年国内新能源汽车销量达741万辆，2020-2025年CAGR约为39.6%。

产品周期启动，自身技术优化，是驱动新能源车整个产业链高速发展的核心要素。2020年国产特斯拉“鲶鱼效应”凸显，造车新势力强势崛起，优质车型频现，车型级别愈加丰富，得到私人消费者青睐。以国产特斯拉、大众MEB平台、造车新势力、国产子品牌为代表的优质车型将继续集中亮相，新车型周期启动，供给创造需求。此外我国龙头车企技术走在世界前沿，如比亚迪的刀片电池提升体积集成效率50%，并且安全性更加可靠。

传统汽车领域的劣势：我国车企及制造商在传统汽车最核心的两个部件——发动机和变速箱上的技术都远远落后于世界水平，欧美国家拥有领先百年的设计、技术、工艺、经验，国产发动机在国内市场竞争力都十分有限，变速箱基本依赖进口。新能源汽车带来全新机遇及增长点：新能源汽车用动力电池替代发动机，用电机和电控系统替代变速箱，重新定义市场格局，大家重回统一起跑线，欧美国家不再拥有高不可攀的技术优势，我国车企及制造商积极布局新能源汽车整车及核心部件相关领域。

2．中证内地低碳经济主题指数（000977.CSI）：聚焦碳中和主题龙头公司

中证内地低碳经济主题指数（000977.CSI）发布于2011年1月21日，从沪深A股中挑选日均总市值较高的50只低碳经济主题公司股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。指数长短期业绩表现优秀，高盈利、高成长。

2.1．指数基本信息

选样空间：以沪深两市全部A股（非ST、*ST股）作为样本空间。

选样方法：

（1）对样本空间内股票按照最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；

（2）对样本空间的剩余股票，将最近一个会计年度在以下业务的收入占比或利润占比达到50%的公司作为待选样本：清洁能源发电（太阳能、风能、核能、水电、清洁煤等）、能源转换及存储（智能电网、电池等）、清洁生产及消费（能源效率等）、废物处理（水处理和垃圾处理）；

（3）在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50只股票构成中证内地低碳经济主题指数样本股。

中证内地低碳经济主题指数计算公式为：

其中，调整市值=∑（股价×调整股本数×权重因子）。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于0和1之间，以使样本股权重不超过15%。

2.2．指数表现：长短期业绩优异

长短期业绩均优于主流宽基指数：自基日2010年6月30至2021年8月3日，中证内地低碳经济主题指数年化收益达9.93%，优于沪深300和中证500。短期来看指数近3月，近6月及年初至今涨幅分别为28.71%，21.98%及34.15%，均高于主流宽基指数。

2.3．指数流动性：2020年以来交投活跃

指数2020以来交投活跃：2020Q1，2020Q2，2020Q3，2020Q4，2021Q1及2021Q2指数日均成交额分别为341.41亿元，236.85亿元，349.03亿元，388.06亿元，658.02亿元及480.90亿元。

2.4．市值分布：以大中盘股为主

成分股加权平均自由流通市值2656亿：截至2021年8月3日，指数的50只成分股自由流通市值合计30937亿，成分股加权平均自由流通市值为2656亿元。流通市值200亿以下的股票有22只，权重占比为10%；流通市值200-500亿之间的股票有18只，权重占比为23%；流通市值在500-1000亿之间的股票有3只，权重占比9%；流通市值在1000亿以上的股票有7只，权重占比59%。

2.6．行业分布：聚焦低碳产业

电力设备及新能源和电力及公用事业合计占比80.47%：指数共覆盖6个中信一级行业，其中权重在5%以上的行业包括：电力设备及新能源、电力及公用事业、基础化工及机械。指数中电力设备及新能源和电力及公用事业占比较高，分别包含25只和11只个股，权重占比依次为67.71%和12.76%。

2.6．指数具备高盈利、高成长的特征

指数高盈利，高成长：近四个季度，中证内地低碳经济主题指数在ROE、ROA、毛利率、净利率以及指数营业收入和归母净利润同比增速等方面均优于同期主流宽基指数。截至8月3日，内地低碳指数一致预期净利润增速为34.67%。

2.7．指数成分股：深度覆盖碳中和板块

深度覆盖电子设备及新能源子板块：目前，中证内地低碳经济主题指数共有50只成分股，前十大权重涵盖了电力设备及新能源板块的龙头个股。

宁德时代：拥有全球领先的动力电池系统。宁德时代专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。根据公司一季报，2021Q1宁德时代营业总收入为191.67亿元，同比增长112.24%。

隆基股份：太阳能单晶硅光伏产品龙头制造商。公司专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售。产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。近期公司业绩持续高速增长，根据公司财报，2020年公司实现营收545.83亿元，同比增长65.92%；2021Q1实现营收158.54亿，同比增长84.36%。

长江电力：国内最大的电力上市公司之一。主要从事水力发电业务，运营管理或受托管理三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站等长江流域梯级电站，为社会和经济发展提供优质、稳定、可靠的能源保障。公司2021Q1营业总收入为88.70亿元，同比增长5.80%。

3．易方达中证内地低碳经济主题交易型开放式指数证券投资基金（516070.SH）

3.1．产品介绍

易方达中证内地低碳经济主题交易型开放式指数证券投资基金（516070.SH）跟踪中证内地低碳经济主题指数，于2021年4月15日成立，基金经理为张湛。基金的投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内，年化跟踪误差控制在2%以内。