美联储年末开始缩减购债是大概率事件。今年以来，随着疫苗接种的推广，美国经济特别是线下服务业快速复苏。但是，疫情刺激法案下高额的失业救济使很多低收入劳动者没有动力回到劳动力市场。随着9月初额外失业救济金政策的到期，劳动者重返就业市场的需求也就更加迫切，这是近期美国非农就业数据持续向好的原因。非农就业是美联储在taper决策中最看重的数据，目前非农就业总量距离疫情前高点之差570万个就业岗位。如果8-9月就业市场延续80-100万人/月的增量，美联储在四季度初与市场沟通，并在今年年末正式开始缩减购债规模是大概率事件。
海外流动性收缩，但对美元和美债利率的影响可能不同。毫无疑问，如果美联储缩减购债规模，将对全球流动性产生负面影响。市场普遍认为，美联储taper将导致美元汇率和美债利率双升，对此我们并不认同，经济基本面是决定美元汇率和利率的核心变量。从全球制造业景气和出口数据来看，二季度海外经济复苏高点已过，且已经出现边际走弱迹象。在这种情况下，taper将在一定程度上抑制全球经济，并使美元流动性相对收缩，从两个方面推升美元汇率。同时，与2013年taper发生在美国和中国经济周期特别是房地产周期上行阶段不同，当前中美房地产周期乃至经济周期均已触顶，经济走弱将抑制美国长债利率的上行。
国内流动性，特别是资本市场流动性有望保持平稳。在本轮宏观政策周期上，中国是领先于美国的。中国自去年5月就开始了货币政策正常化，至今年上半年货币政策已经回归疫情前常态。在最新公布的二季度货币政策执行报告中，央行专门提到“增强宏观政策自主性”。这意味着中国的货币政策将根据自身的经济形势和物价走势决定，不会盲目跟随美国的货币政策。对于国内资本市场而言，在地方融资平台和房地产融资均被压制的情况下，社会财富流向资本市场特别是权益类资产的大趋势越发明显，资本市场流动性受到美联储taper影响的概率较低。
作者：佚名
